主要品種策略早餐

（2025.07.25）

金融期貨和期權(quán)

股指期貨

品種：IF、IH、IC、IM

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)

參考策略：IM2509多單持有，同時(shí)買入MO2508-P-6500看跌期權(quán)保護(hù)

核心邏輯：

1.利多政策落逐步兌現(xiàn)，雅江水電站項(xiàng)目主題帶動(dòng)的相關(guān)主題板塊沖高回落，謹(jǐn)慎利好消息落地后的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注月末重磅會(huì)議政策指引。

2.外部風(fēng)險(xiǎn)短期較為有限，中美關(guān)稅談判持續(xù)進(jìn)行。商務(wù)部發(fā)布消息，確認(rèn)第三輪中美經(jīng)貿(mào)談判將于7月27日至30日在瑞典舉行，短期中美關(guān)系依然向改善方向發(fā)展。

國(guó)債期貨

品種：TS、TF、T、TL

日內(nèi)觀點(diǎn)：反彈概率上升

中期觀點(diǎn)：寬幅震蕩，蓄力反彈

參考策略：觀望

核心邏輯：

1.資金方面，央行持續(xù)凈回籠，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步收斂，資金供給繼續(xù)減少，主要期限回購(gòu)利率紛紛走高，存款類機(jī)構(gòu)隔夜利率大漲28BP至1.65%附近。中長(zhǎng)期資金結(jié)束多日穩(wěn)態(tài)，國(guó)股行1年期同業(yè)存單收益率成交在1.66%附近，續(xù)上行近1BP。盤后央行公告將開展4000億元MLF操作，對(duì)沖本月合計(jì)到期的3000億元后，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元，有助緩解資金壓力。

2.國(guó)內(nèi)方面，風(fēng)險(xiǎn)情緒高漲施壓債券市場(chǎng)，“反內(nèi)卷”政策推升大宗商品價(jià)格，通脹預(yù)期回升。雅魯藏布江水電站已正式開工，基建政策落地進(jìn)一步提升基本面改善預(yù)期。

3.綜上，短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在多重利好消息刺激下價(jià)格大幅攀升，避險(xiǎn)資產(chǎn)遇冷，關(guān)注月末重要會(huì)議政策指引。不過當(dāng)前基本面、政策組合尚難以逆轉(zhuǎn)債市多頭走勢(shì)，交易盤擇機(jī)多單介入。

商品期貨和期權(quán)

金屬及新能源材料板塊

品種：銅

 日內(nèi)觀點(diǎn)：78900-81000

 中期觀點(diǎn)：60000-90000

 參考策略：震蕩操作思路

 核心邏輯：

宏觀方面，美國(guó)總統(tǒng)7月10日在社交媒體發(fā)文表示232關(guān)稅將于8月1日落地，但目前為止具體細(xì)則尚不明確。7月22日，美國(guó)總統(tǒng)宣布與日本、菲律賓和印尼達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。其中，美國(guó)對(duì)日本的關(guān)稅稅率為15%，對(duì)菲律賓和印尼關(guān)稅稅率為19%。此前，特朗普表示要對(duì)歐盟27個(gè)成員國(guó)的商品征收30%的基準(zhǔn)關(guān)稅。

供給方面，五礦資源（MMG）二季度銅總產(chǎn)量(電解銅加銅精礦含銅)為14萬(wàn)噸，環(huán)比上漲8.7%，同比上漲54%。同比增加得益于Las Bambas同比增長(zhǎng)64%，Kinsevere的產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)19%，以及Khoemacau的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)28%。預(yù)計(jì)2025年銅產(chǎn)量目標(biāo)為46.6萬(wàn)噸至52.2萬(wàn)噸。英美資源上半年銅產(chǎn)量下降13%至34.22萬(wàn)噸，該公司預(yù)計(jì)今年銅產(chǎn)量為69-75萬(wàn)噸，低于2024年的77.3萬(wàn)噸。泰克資源第二季度，其銅產(chǎn)量為10.9萬(wàn)噸，其把今年的銅產(chǎn)量目標(biāo)削減至47-52.5萬(wàn)噸

需求方面，2025年6月光伏新增裝機(jī)容量為14.36GW，同比下降38%。2025年1-6月份，電網(wǎng)工程完成投資2911億元，同比增長(zhǎng)14.6%，創(chuàng)歷史同期最高。

庫(kù)存方面，7月24日，LME銅倉(cāng)單下降50噸至124775噸。上期所銅倉(cāng)單增加648噸至16183噸。

展望后市，國(guó)內(nèi)的刺激政策提振用銅需求，美國(guó)的高關(guān)稅政策令國(guó)際銅價(jià)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)銅價(jià)，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)為負(fù)值令國(guó)內(nèi)煉企國(guó)內(nèi)銷售利潤(rùn)為負(fù)，近日，煉企主要通過增加精煉銅交割以獲得利潤(rùn)，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降，LME庫(kù)存增加，COMEX銅市的虹吸作用仍然持續(xù)，總體對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。但需警惕若關(guān)稅低于預(yù)期，或引發(fā)COMEX銅出現(xiàn)拋售。

品種：工業(yè)硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：9500-9800

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：9000-10000

參考策略：觀望

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量為32.77萬(wàn)噸，同比下降27.67%。

2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬(wàn)噸，同比下降33.11% ，工業(yè)硅需求降幅更加明顯。

3、  庫(kù)存方面，截至7月17日，我國(guó)工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為54.7萬(wàn)噸，依然處于近7年同期最高位。

4、 多晶硅價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，提振工業(yè)硅價(jià)格。

品種：多晶硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：高位運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：5.3萬(wàn)-5.5萬(wàn)

中期觀點(diǎn)： 偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：5.0萬(wàn)-6.0萬(wàn) 

參考策略：觀望

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)多晶硅產(chǎn)量10.1萬(wàn)噸，同比下降33.11%。

2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。

3、 庫(kù)存方面，截至7月17日，多晶硅社會(huì)庫(kù)存為24.9萬(wàn)噸，依然處于年內(nèi)高位，表明目前多晶硅供應(yīng)過剩明顯。

4、 “淘汰落后產(chǎn)能”預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，提振多晶硅價(jià)格。

品種：鋁

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：20700-20900

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19500-21000

參考策略：賣出AL2508-P-19300

核心邏輯：

1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國(guó)電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬(wàn)噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4413.9萬(wàn)噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。

2、社會(huì)庫(kù)存方面，截至7月21日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為50萬(wàn)噸，較上周增加1.00萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為78.8萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的最低位，利好鋁價(jià)。

3、 1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬(wàn)輛和1565.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%。汽車市場(chǎng)表現(xiàn)向好，亦利好鋁價(jià)。

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：7.6-7.8萬(wàn)

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：6.5萬(wàn)-8.0萬(wàn)

參考策略：觀望

核心邏輯：

1、現(xiàn)貨方面，據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，7月24日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）價(jià)格漲100.0元報(bào)7.06萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾3個(gè)月新高，連漲5日，近5日累計(jì)漲5650.0元，近30日累計(jì)漲9930.0元?，F(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，利好期貨價(jià)格。

2、供應(yīng)方面，2025年6月，我國(guó)電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量為5810噸，同比增加35%，供應(yīng)壓力依然較大。

3、 庫(kù)存方面，截至6月30日，我國(guó)碳酸鋰總庫(kù)存為99858噸，其中下游庫(kù)存為41594噸，冶煉廠庫(kù)存為58264噸。總庫(kù)存水平處于年內(nèi)高位，利空碳酸鋰價(jià)格。 

4、 警惕多頭情緒轉(zhuǎn)弱對(duì)價(jià)格的影響。

黑色及建材板塊

品種：螺紋鋼、熱軋卷板

日內(nèi)觀點(diǎn)：價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行

中期觀點(diǎn)：7-8月價(jià)格偏強(qiáng)

參考策略：

1、繼續(xù)持有買入螺紋實(shí)值看漲期權(quán)策略，如RB2510-C-3000

2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900

3、賣出螺紋虛值看漲期權(quán)策略離場(chǎng)

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，鋼材原料庫(kù)存壓力在7月中旬后有望出現(xiàn)邊際緩解，或支撐爐料價(jià)格和鋼材生產(chǎn)成本階段性企穩(wěn)。鐵礦方面，近期隨著海外港口發(fā)運(yùn)季末沖量結(jié)束，7月中旬后我國(guó)進(jìn)口鐵礦到港供給壓力階段性見頂回落，港口庫(kù)存壓力有所緩解，若目前鐵水產(chǎn)量水平維持，或支撐港口鐵礦在7-8月階段性加速去庫(kù)存。

2、煤焦方面，由于煤炭產(chǎn)區(qū)嚴(yán)查礦山超產(chǎn)情況，且需求正處于旺季，煤炭庫(kù)存去庫(kù)加速，樣本礦山原煤庫(kù)存536.0萬(wàn)噸，環(huán)比減79.3萬(wàn)噸。同時(shí)近期在“反內(nèi)卷”政策基調(diào)背景下，煤炭限產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫，投機(jī)需求支撐煤價(jià)及雙焦價(jià)格走強(qiáng)。

3、目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫(kù)存較低，近期利多因素助長(zhǎng)投機(jī)情緒。國(guó)內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏加快預(yù)期逐漸升溫。且臨近9月閱兵慶典對(duì)北方地區(qū)環(huán)保安監(jiān)力度加大，有一定概率對(duì)工廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將有助于成品鋼材潛在供給壓力減小，相關(guān)利多因素將在短期內(nèi)助推投機(jī)需求升溫。

養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊

品種：生豬

日內(nèi)觀點(diǎn)：窄幅震蕩

中期觀點(diǎn)：階段性震蕩后偏弱運(yùn)行  

參考策略：逢高沽空  

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，近期生豬價(jià)格在階段性反彈后進(jìn)入僵持階段，一方面7-8月存在生豬供應(yīng)的理論低點(diǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)有所下降；另一方面二育仍有陸續(xù)入場(chǎng)，截流部分標(biāo)豬。但長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)寬松仍是市場(chǎng)面臨的大背景，理論低點(diǎn)只是階段性情況。2025年6月全國(guó)能繁母豬存欄量為4043萬(wàn)頭，環(huán)比小幅增加，超過正常保有量143萬(wàn)頭，疊加生產(chǎn)效率提升，2025年生豬供應(yīng)相應(yīng)充足，暫未看到產(chǎn)能下降的驅(qū)動(dòng)。

2、需求方面，從屠宰端來(lái)說，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月18日當(dāng)周屠宰開工率26.02%，較上一周小幅上漲。近期市場(chǎng)豬肉需求沒有顯著提升，終端消費(fèi)維持平淡，屠宰企業(yè)訂單量不及預(yù)期，所以部分屠宰企業(yè)降低開工水平。因此，就目前來(lái)看，消費(fèi)仍然維持較低水平，暫未看到快速恢復(fù)的情況。

3、綜合來(lái)看，目前處于供需兩弱的格局，生豬市場(chǎng)博弈加劇，短期將維持窄幅震蕩。盤面方面，受宏觀政策提振影響，近日生豬期貨價(jià)格大幅反彈，但基本面情況未變，需關(guān)注養(yǎng)殖端應(yīng)對(duì)宏觀政策時(shí)的出欄節(jié)奏變化，若現(xiàn)貨出現(xiàn)集中降重出欄的現(xiàn)象，那么短期豬價(jià)或?qū)⒊袎?，期貨價(jià)格將跟隨下跌，建議養(yǎng)殖端繼續(xù)逢高沽空。

品種：白糖

日內(nèi)觀點(diǎn)：高位運(yùn)行，區(qū)間5820-5890

中期觀點(diǎn)：階段性反彈后偏弱運(yùn)行

參考策略：區(qū)間操作

核心邏輯：

   由于市場(chǎng)普遍對(duì)于食糖供需持過剩預(yù)期，整體持貨意愿偏弱。近期巴西食糖生產(chǎn)和出口效率有所下降，印度主產(chǎn)區(qū)降雨量高于預(yù)期，疊加大型飲料公司更改配方，印度用時(shí)間換空間，增加出口可能性。盡管原白糖價(jià)差體現(xiàn)需求有一定的支撐，但隨著進(jìn)入巴西壓榨高峰期，其食糖生產(chǎn)和出口有望回到高位水平，因此，三季度糖價(jià)仍以巴西為主導(dǎo)，預(yù)計(jì)原糖短期反彈高度有限。

   國(guó)內(nèi)方面，目前，終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)按需采購(gòu)為主，觀望情緒較濃。現(xiàn)貨方面，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)6020~6090元/噸；云南制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)5820~5860元/噸；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間6180~6590元/噸，報(bào)價(jià)基本持穩(wěn)。進(jìn)口糖方面，壓力顯著，進(jìn)口糖利潤(rùn)打開，以及進(jìn)口糖廉價(jià)替代品激增，2025年6月，我國(guó)進(jìn)口2106.90.6項(xiàng)下糖漿、預(yù)混粉共8.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.75萬(wàn)噸，增幅18318%，為歷史同期最高。24/25榨季截至6月，全國(guó)累計(jì)進(jìn)口2106.90.6項(xiàng)下糖漿、預(yù)混粉共24.86萬(wàn)噸，同比增加24.47萬(wàn)噸，增幅6332%。

  總的來(lái)說，市場(chǎng)不確定因素增加，全球食糖供過于求的預(yù)期仍存，使白糖上漲受限，中長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。

品種：蛋白粕

日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2509寬幅偏弱震蕩

中期觀點(diǎn)：豆粕主力合約進(jìn)入8月后波動(dòng)加大

參考策略：m2601跨式期權(quán)_考慮離場(chǎng)

核心邏輯：

今年5月底至今的美豆和加菜籽墑情尚可，但貿(mào)易消息驅(qū)動(dòng)力更強(qiáng)；美國(guó)和多國(guó)貿(mào)易協(xié)商拉動(dòng)新年度出口預(yù)期，美豆上漲并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕。按計(jì)劃美國(guó)將于8月1日對(duì)全球月150個(gè)國(guó)家征收約15%關(guān)稅，日韓馬來(lái)則25%，東南亞諸國(guó)和歐盟墨西哥30%至40%；但美國(guó)已經(jīng)和越南、日本達(dá)成相關(guān)協(xié)議，后者用采購(gòu)或投資換取關(guān)稅的下降，與印尼協(xié)商仍在進(jìn)行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月22日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)稱下周將重點(diǎn)與中國(guó)談判。如果談判達(dá)成部分中美和解成果，會(huì)增加四季度美豆到港預(yù)期，利空國(guó)內(nèi)豆粕；如果談判沒有進(jìn)展，可能利空美豆。實(shí)際24日中方做出明確回應(yīng)，將在下周于瑞典與美方談判，m2509日內(nèi)顯著下跌；如有豆粕Put期權(quán)持倉(cāng)，可以離場(chǎng)。

國(guó)際大豆方面，國(guó)內(nèi)豆粕近期庫(kù)存年內(nèi)高位，但多空驅(qū)動(dòng)少。美豆優(yōu)良率尚可，截至7月20日當(dāng)周，25/26年度美豆優(yōu)良率68%，去同68%；開花率62%，去同63%，五年均63%；結(jié)英率26%，去同27%，五年均26%。World Weather Inc.7月21日預(yù)計(jì)未來(lái)1W，美產(chǎn)區(qū)降雨頻繁且充足，足以增強(qiáng)或維持北部平原、中西部北部和東部、田納西河流域局部至東南部各州墑情；同期，中部和南部平原溫度或偏高。上周有傳聞，美國(guó)民間貿(mào)易商對(duì)中國(guó)進(jìn)行了少量大豆發(fā)船。Anec預(yù)估7月巴西大豆出口1211萬(wàn)噸，9月底前供應(yīng)充足。

菜籽方面，加拿大新作菜籽不同產(chǎn)區(qū)的降水有差異。截至7月15日，阿省油菜籽優(yōu)良率從6月中旬的45%回升至64%；薩省目前大部分作物發(fā)育進(jìn)度正常，全省總體評(píng)級(jí)為良好至一般，在缺水區(qū)域，監(jiān)測(cè)顯示油菜和芥菜正提前結(jié)束花期；曼省5月1日以來(lái)僅少數(shù)站點(diǎn)累計(jì)降水量達(dá)到30年平均值的80%以上。7月USDA報(bào)下調(diào)加拿大新作菜籽產(chǎn)量25萬(wàn)噸至1925萬(wàn)，大致持平去年。加農(nóng)業(yè)部7月報(bào)本周出爐，參考加統(tǒng)計(jì)局前期觀點(diǎn)，將舊作24/25菜籽產(chǎn)量從1785萬(wàn)上調(diào)至1919萬(wàn)噸，因單產(chǎn)更新為2.17噸/公頃高位，24/25出口量也稍微上調(diào)；然而，新作24/25菜籽單產(chǎn)仍維持2.08噸/公頃。

展望后市，進(jìn)入8月美豆產(chǎn)區(qū)天氣和對(duì)華發(fā)船量顯著重要，若天氣和貿(mào)易情況都與往年一樣，預(yù)計(jì)三季度價(jià)格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。下周中美談判，7月24日m2509大跌，風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，但談判結(jié)果未出前仍有變數(shù)。若已持有豆粕的Put期權(quán)，可以考慮離場(chǎng)。

能化板塊

品種：液化石油氣

日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢(shì)震蕩

中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行

參考策略：賣出PG2509虛值看漲期權(quán)

核心邏輯：

  供應(yīng)端，近期國(guó)內(nèi)LPG商品量有所下滑，截止2025年7月18日，國(guó)內(nèi)液化氣商品量在52.53萬(wàn)噸，周度下滑0.28萬(wàn)噸，較去年同期下滑1.21萬(wàn)噸，連續(xù)三周下滑。1-6月中國(guó)累計(jì)生產(chǎn)液化石油氣1370.6萬(wàn)噸，同比下滑3.67%。本周碳四與石腦油價(jià)差仍大于30美金/噸，理論上國(guó)內(nèi)部分煉廠外放意愿減弱。截止2025年7月22日，遠(yuǎn)東地區(qū)碳四與石腦油價(jià)差在-60.38美元/噸，周度拉闊0.63美元/噸。盡管近期外放量有所下滑，但LPG供應(yīng)整體仍較為充裕。

  需求端，夏季是液化氣傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，2025年7月初我國(guó)發(fā)布了首個(gè)國(guó)家級(jí)高溫健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，覆蓋華北、黃淮等地，高溫天氣進(jìn)一步抑制了燃燒需求。由于部分商業(yè)用途轉(zhuǎn)向天然氣，導(dǎo)致LPG需求下降。2025年1-5月燃燒需求同比下滑超過14%。近期烷基化裝置利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但烷基化裝置開工率連續(xù)四周下滑。汽油消費(fèi)疲憊，帶來(lái)調(diào)油市場(chǎng)低迷。截止2025年7月18日，烷基化開工率在44.38%，周度下滑1.17個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)PDH裝置仍虧損，PDH開工率上升。截止2025年7月18日，國(guó)內(nèi)PDH開工率在73.39%，周度增加6.49個(gè)百分點(diǎn)。2025年上半年國(guó)內(nèi)新增PDH產(chǎn)能256萬(wàn)噸/年，新增以擴(kuò)建為主，配合下游裝置用料，相較2021-2023年的投產(chǎn)增速在26-39%，2025年新增產(chǎn)能增速明顯放緩。

  成本端，國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，沙特阿美7月丙丁烷CP價(jià)格均下調(diào)，對(duì)LPG市場(chǎng)形成利空；美國(guó)丙烷庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，此外，美國(guó)出口終端擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，出口增長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開；國(guó)內(nèi)到港量高企，壓制市場(chǎng)交投情緒。

  短期來(lái)看，液化氣下游需求無(wú)亮點(diǎn)，且成本端弱勢(shì)運(yùn)行，PG期價(jià)跟隨弱勢(shì)震蕩，PG裂解價(jià)差繼續(xù)走弱。遠(yuǎn)期來(lái)看，關(guān)注調(diào)油需求上漲預(yù)期對(duì)需求支撐，但上升空間可能不大，關(guān)注新增PDH產(chǎn)能對(duì)丙烷需求的提振，但新增PDH產(chǎn)能繼續(xù)稀釋利潤(rùn)，LPG期價(jià)或仍承壓運(yùn)行。

品種：PVC

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏暖運(yùn)行

中期觀點(diǎn)：上方有一定壓力

參考策略：擇機(jī)參與PVC 9-1 反套策略

核心邏輯：

1、成本方面，烏海地區(qū)電石裝置開工不穩(wěn)定，庫(kù)存偏低，但PVC檢修臨近導(dǎo)致商品電石量增加，市場(chǎng)整體謹(jǐn)慎觀望，截至7月24日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2250元/噸，環(huán)比持平。

2、供應(yīng)方面，前期檢修的裝置陸續(xù)恢復(fù)，PVC行業(yè)開工率回升，截至7月18日，PVC周度行業(yè)開工率為77.59%，環(huán)比提高0.62個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為45.62萬(wàn)噸，環(huán)比提高0.36萬(wàn)噸，增幅0.80%，近期天津渤化、福建萬(wàn)華的新裝置試車，產(chǎn)出的成品已對(duì)外銷售，部分上半年計(jì)劃投產(chǎn)的裝置已延期至下半年，預(yù)計(jì)PVC后期行業(yè)供應(yīng)增量較大。

3、需求方面，近期中下游拿貨情緒比較平淡，截至7月18日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為69.62萬(wàn)噸，環(huán)比提高0.92%，下游仍處于淡季，天氣高溫疊加南方雨季，地產(chǎn)及基建項(xiàng)目施工受影響，下游制品企業(yè)整體開工偏低，截至7月18日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為40.11%，環(huán)比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；出口方面，PVC出口市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，外貿(mào)接單未出現(xiàn)明顯放量，主要原因是印度雨季以及反傾銷政策的不確定性。

4、庫(kù)存方面，近期內(nèi)外需均季節(jié)性走弱，導(dǎo)致PVC庫(kù)存積累，截至7月18日，PVC社會(huì)庫(kù)存為41.11萬(wàn)噸，環(huán)比提高4.66%，同比下降31.84%。

5、展望后市，PVC供需基本面邊際走弱，供應(yīng)預(yù)期增加，內(nèi)外需處于淡季，庫(kù)存積累，但反內(nèi)卷政策預(yù)期擴(kuò)散，部分資金交易老舊產(chǎn)能的淘汰，宏觀氛圍改善對(duì)商品市場(chǎng)形成支撐作用，當(dāng)前PVC市場(chǎng)處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局。