主要品種策略早餐
（2025.07.29）

金融期貨和期權(quán)
股指期貨
品種：IF、IH、IC、IM
日內(nèi)觀點(diǎn)：高位震蕩，謹(jǐn)慎調(diào)整
中期觀點(diǎn)：高位震蕩
參考策略：IM2509多單逢高減倉(cāng)，持有買MO2508-P-6500看跌期權(quán)
核心邏輯：
1.“反內(nèi)卷”與需求端政策同步發(fā)力?！胺磧?nèi)卷”政策逐步深化，但政策效果持續(xù)性值得跟蹤觀察。需求端精準(zhǔn)發(fā)力，財(cái)政支出安排上“輕投資”而“重民生”，但同時(shí)又通過“兩重”的方式精準(zhǔn)托底傳統(tǒng)行業(yè)需求。關(guān)注7月底政治局會(huì)議新的政策指引。
2.短期市場(chǎng)活躍度處于高位，關(guān)注調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。全市場(chǎng)交投連續(xù)8個(gè)交易日處于1.5萬億元上方，融資余額突破1.9萬億大關(guān)，融資成交量在全市場(chǎng)占比上升至10.4%，接近區(qū)間上沿，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整概率不斷提升。

國(guó)債期貨
品種：TS、TF、T、TL
日內(nèi)觀點(diǎn)：調(diào)整反彈
中期觀點(diǎn)：蓄力上漲
參考策略：TL2509多單操作
核心邏輯：
1.資金方面，央行公開市場(chǎng)持續(xù)大額凈投放，銀行間流動(dòng)性整體亦回歸寬松，存款類機(jī)構(gòu)隔夜利率續(xù)降并重回1.50%下方。中長(zhǎng)期資金方面，國(guó)股行1年期同業(yè)存成交在1.665%附近，整體變動(dòng)不大。
2.國(guó)內(nèi)方面，風(fēng)險(xiǎn)情緒繼續(xù)高漲施壓債券市場(chǎng)，“反內(nèi)卷”政策推升大宗商品價(jià)格，通脹預(yù)期回升。雅魯藏布江水電站已正式開工，基建政策落地進(jìn)一步提升基本面改善預(yù)期，6月企業(yè)利潤(rùn)顯著改善。
3.保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率再迎調(diào)降，保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)公布當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值下調(diào)14BP至1.99%，或打開資產(chǎn)端的配債空間，將對(duì)債市的調(diào)整幅度形成一定保護(hù)。  
 

 
商品期貨和期權(quán)
金屬及新能源材料板塊
品種：銅
日內(nèi)觀點(diǎn)：78600-79700
中期觀點(diǎn)：60000-90000
參考策略：震蕩操作思路 
核心邏輯：
宏觀方面，美國(guó)與歐盟已成功達(dá)成一項(xiàng)貿(mào)易協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，歐盟輸往美國(guó)的商品將被征收15%的關(guān)稅。
供給方面，西部礦業(yè)主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，礦產(chǎn)銅量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，2025H1 公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為9.18萬金屬噸，同比增長(zhǎng)7.65%。2025H1公司冶煉銅產(chǎn)量為18.22萬噸，同比增長(zhǎng)49.94%，計(jì)劃完成率為108%。2025H1 青海銅業(yè)/西部銅材分別生產(chǎn)冶煉銅10.04/7.96 萬噸，分別同比增長(zhǎng)17.65%/134%。淡水河谷2025年第二季度，銅產(chǎn)量總計(jì)為9.26萬噸，同比增長(zhǎng)1.4萬噸，增幅為18%，這得益于索塞古運(yùn)營(yíng)區(qū)品位提升、薩洛博運(yùn)營(yíng)區(qū)達(dá)產(chǎn)以及沃伊斯灣礦區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目逐步增產(chǎn)。
需求方面，上周銅線纜企業(yè)開工率為70.83%，環(huán)比下降2.07個(gè)百分點(diǎn)，主因在于銅價(jià)上漲抑制采購(gòu)情緒、行業(yè)進(jìn)入淡季訂單減少，企業(yè)多靠前期長(zhǎng)單維持開工。預(yù)期本周開工率環(huán)比降至70.30%。上周漆包線行業(yè)機(jī)臺(tái)開機(jī)率環(huán)比下降2.73個(gè)百分點(diǎn)至 78.07%，新增訂單同步下滑 3.12 個(gè)百分點(diǎn)，成品庫(kù)存天數(shù)攀升至 10.11 天。周內(nèi)銅價(jià)走高抑制下游采購(gòu)意愿，疊加行業(yè)淡季需求疲軟，機(jī)臺(tái)開機(jī)率與新增訂單量環(huán)比降幅明顯。上周黃銅棒企業(yè)開工率環(huán)比下降 0.32 個(gè)百分點(diǎn)至 49.32%，主因連鑄棒需求疲軟及銅價(jià)高位抑制訂單。SMM樣本原料庫(kù)存下降 0.16 天至 3.88 天，成品庫(kù)存增加0.21天至6.6天，預(yù)計(jì)需求疲軟的格局仍將延續(xù)。
庫(kù)存方面，7月28日，LME銅庫(kù)存減少1075噸至127400噸。上期所銅倉(cāng)單增加1699噸至17832噸。
展望后市，美國(guó)的高關(guān)稅政策令國(guó)際銅價(jià)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)銅價(jià)，COMEX銅市的虹吸作用持續(xù)，提振銅價(jià)。但需警惕若關(guān)稅低于預(yù)期，或引發(fā)COMEX銅出現(xiàn)拋售。
 
品種：工業(yè)硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：寬幅波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：8500-9500
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：8500-9500
參考策略：觀望
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量為32.77萬噸，同比下降27.67%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月，多晶硅產(chǎn)量為10.1萬噸，同比下降33.11% ，工業(yè)硅需求降幅更加明顯。
3、庫(kù)存方面，截至7月24日，我國(guó)工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為53.5萬噸，依然處于近7年同期最高位。
4、全國(guó)工業(yè)和信息化主管部門負(fù)責(zé)同志座談會(huì)7月28日在京召開，會(huì)議表示，加強(qiáng)光伏等重點(diǎn)行業(yè)治理，以標(biāo)準(zhǔn)提升倒逼落后產(chǎn)能退出，建議關(guān)注該表態(tài)給市場(chǎng)帶來的影響。

品種：多晶硅
日內(nèi)觀點(diǎn)：寬幅波動(dòng)，運(yùn)行區(qū)間：4.3萬-5.3萬
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：4.5萬-5.5萬 
參考策略：觀望
核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)多晶硅產(chǎn)量10.1萬噸，同比下降33.11%。
2、需求方面，據(jù)上海有色網(wǎng)，6月我國(guó)硅片產(chǎn)量58.84GW，同比上漲19.06%。
3、 庫(kù)存方面，截至7月24日，多晶硅社會(huì)庫(kù)存為24.3萬噸，依然處于年內(nèi)高位，表明目前多晶硅供應(yīng)過剩明顯。
4、全國(guó)工業(yè)和信息化主管部門負(fù)責(zé)同志座談會(huì)7月28日在京召開，會(huì)議表示，加強(qiáng)光伏等重點(diǎn)行業(yè)治理，以標(biāo)準(zhǔn)提升倒逼落后產(chǎn)能退出，建議關(guān)注該表態(tài)給市場(chǎng)帶來的影響。
 
品種：鋁
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：20500-20800
中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19500-21000
參考策略：賣出AL2509-P-19300
核心邏輯：
1、2017年供給側(cè)改革，規(guī)定我國(guó)電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。據(jù)阿拉丁資訊，2025年5月我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4413.9萬噸，產(chǎn)能增加空間十分有限。供應(yīng)端為價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。
2、社會(huì)庫(kù)存方面，截至7月24日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為51.2萬噸，較上周增加2.20萬噸。去年同期庫(kù)存為78.8萬噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的最低位。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的最低位，利好鋁價(jià)。
3、 1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%。汽車市場(chǎng)表現(xiàn)向好，亦利好鋁價(jià)。
 
品種：碳酸鋰
日內(nèi)觀點(diǎn)：低位運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：7.0-7.5萬
中期觀點(diǎn)：成本支撐減弱，價(jià)格穩(wěn)步下行，運(yùn)行區(qū)間：7.0萬-8.5萬
參考策略：觀望
核心邏輯：
1、據(jù)上海有色網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示，7月28日，碳酸鋰（99.5% 電池級(jí)/國(guó)產(chǎn)）價(jià)格漲1000.0元報(bào)7.39萬元/噸，創(chuàng)逾3個(gè)月新高，連漲7日，近5日累計(jì)漲5920.0元，近30日累計(jì)漲13460.0元?，F(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)上漲，利好期貨價(jià)格。
2、供應(yīng)方面，2025年6月，我國(guó)電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)量為5810噸，同比增加35%，供應(yīng)壓力依然較大。
3、庫(kù)存方面，截至6月30日，我國(guó)碳酸鋰總庫(kù)存為99858噸，其中下游庫(kù)存為41594噸，冶煉廠庫(kù)存為58264噸?？値?kù)存水平處于年內(nèi)高位，利空碳酸鋰價(jià)格。 


黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內(nèi)觀點(diǎn)：價(jià)格高位震蕩
中期觀點(diǎn)：7-8月價(jià)格偏強(qiáng)
參考策略：
1、繼續(xù)持有買入螺紋實(shí)值看漲期權(quán)策略，如RB2510-C-3000
2、繼續(xù)持有賣出螺紋虛值看跌期權(quán)策略，如RB2510-P-2900
核心邏輯：
1、目前螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫(kù)存較低，且臨近9月閱兵慶典對(duì)北方地區(qū)環(huán)保安監(jiān)力度加大，有一定概率對(duì)工廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)，將有助于成品鋼材潛在供給壓力減小短期內(nèi)助推投機(jī)需求升溫。
2、鋼材原料庫(kù)存壓力在8月中旬前有望加速去庫(kù)，支撐爐料價(jià)格和鋼材生產(chǎn)成本階段性企穩(wěn)。鐵礦方面，近期隨著海外港口發(fā)運(yùn)季末沖量結(jié)束，7月中旬后我國(guó)進(jìn)口鐵礦到港供給壓力階段性見頂回落，港口庫(kù)存壓力有所緩解，若目前鐵水產(chǎn)量水平維持，或支撐港口鐵礦在8月中旬前階段性加速去庫(kù)存。煤焦方面，由于煤炭產(chǎn)區(qū)嚴(yán)查礦山超產(chǎn)情況，且需求正處于旺季，煤炭庫(kù)存去庫(kù)加速，近期樣本礦山原煤庫(kù)存536.0萬噸，周環(huán)比減79.3萬噸，去庫(kù)加快支撐煤價(jià)及雙焦價(jià)格走強(qiáng)，但隨著大商所對(duì)焦煤期貨進(jìn)行交易限額，預(yù)計(jì)近期價(jià)格將呈現(xiàn)高位震蕩。后續(xù)建議關(guān)注交易所等部門政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。


養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊
品種：生豬
日內(nèi)觀點(diǎn)：穩(wěn)中偏弱
中期觀點(diǎn)：近弱遠(yuǎn)強(qiáng)
參考策略：前期空單繼續(xù)持有
核心邏輯：
1、供應(yīng)方面，從生豬出欄均重來說，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月25日當(dāng)周全國(guó)生豬出欄均重為123.67公斤，較上一周上漲0.18公斤。當(dāng)周北方體重整體波動(dòng)有限，但南方隨著持續(xù)高溫影響，養(yǎng)殖場(chǎng)出欄大豬意愿加強(qiáng)。同時(shí)南方臺(tái)風(fēng)天氣過后，養(yǎng)殖端出豬節(jié)奏加快，西南地區(qū)受局部疫病影響，大豬認(rèn)賣程度同步提升，綜合帶動(dòng)當(dāng)周生豬出欄均重小幅上漲。近期來看，市場(chǎng)對(duì)于未來豬價(jià)較為悲觀，加速出欄情緒加重，近期豬源供應(yīng)或?qū)⒃黾印?/span>
2、需求方面，從屠宰端來說，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月25日當(dāng)周屠宰開工率26.40%，較上一周小幅上漲。當(dāng)周市場(chǎng)供需出現(xiàn)階段性的改善，由于近期白條價(jià)格有所降低，周內(nèi)部分地區(qū)需求有所回升，推動(dòng)企業(yè)開工率小幅上升。但總體來看，生豬市場(chǎng)需求仍然偏弱，消費(fèi)端對(duì)于豬價(jià)的提振作用有限。
3、綜合來看，由于市場(chǎng)對(duì)于未來的價(jià)格不確定性增強(qiáng)，養(yǎng)殖端出欄速度加快，短期現(xiàn)貨將維持偏弱格局，但隨著“反內(nèi)卷”政策的落地，未來豬價(jià)仍存在上漲可能，高點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在8月。盤面方面，09合約在前期上漲至14500-14600后，價(jià)格上方受到制約，目前已高位回落，走期現(xiàn)價(jià)格回歸邏輯，09合約短期將維持弱勢(shì)運(yùn)行；而遠(yuǎn)月合約由于政策端的支撐，相較近月偏強(qiáng)，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。
 
品種：白糖
日內(nèi)觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行
中期觀點(diǎn)：階段性反彈后偏弱運(yùn)行
參考策略：區(qū)間操作
核心邏輯：
國(guó)際方面，隨著巴西進(jìn)入壓榨高峰期，食糖供應(yīng)預(yù)計(jì)增加，巴西食糖出口運(yùn)行良好，截至7月23日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為309.43萬噸，環(huán)比增加24.65萬噸，增幅7.97%。印度種植面積增加，近期主產(chǎn)區(qū)降雨量高于預(yù)期，增加出口可能性，24/25榨季截至7月中旬，印度已出口65~70萬噸食糖。三季度糖價(jià)仍以巴西為主導(dǎo)，預(yù)計(jì)原糖短期反彈高度有限。
國(guó)內(nèi)方面，目前，基差窄幅震蕩，市場(chǎng)剛需采購(gòu)為主?，F(xiàn)貨方面，廣西產(chǎn)區(qū)價(jià)格在6000 -6090元/噸，云南產(chǎn)區(qū)價(jià)格維持在5830-5870元/噸，加工糖主流報(bào)價(jià) 6160-6590 元/噸左右?，F(xiàn)貨價(jià)格較上周有所增長(zhǎng)。進(jìn)口糖方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年7月上半月關(guān)稅配額外原糖實(shí)際到港23.32萬噸，7月預(yù)報(bào)到港75.43萬噸。
總的來說，全球食糖供過于求的預(yù)期仍存，使白糖上漲受限，中長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。

品種：蛋白粕
日內(nèi)觀點(diǎn)：豆粕2509繼續(xù)偏弱運(yùn)行
中期觀點(diǎn)：豆粕主力合約進(jìn)入8月后波動(dòng)加大
參考策略：短暫觀望數(shù)日
核心邏輯：
今年5月底至今的美豆和加菜籽墑情尚可。近兩周，美國(guó)和多國(guó)貿(mào)易協(xié)商拉動(dòng)新年度出口預(yù)期，美豆小幅上漲并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕。按計(jì)劃美國(guó)將于8月1日對(duì)全球月150個(gè)國(guó)家征收約15%-40%關(guān)稅；但美國(guó)已經(jīng)和越南、日本達(dá)成相關(guān)協(xié)議，后者用采購(gòu)或投資換取關(guān)稅的下降，與印尼等協(xié)商仍在進(jìn)行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月28日，美國(guó)與中國(guó)經(jīng)貿(mào)高層官員在瑞典首都進(jìn)行會(huì)談，仍未有實(shí)質(zhì)性消息放出；但國(guó)內(nèi)豆粕出現(xiàn)日內(nèi)陰跌，推測(cè)只是資金正在交易。如果談判達(dá)成部分中美和解成果，會(huì)增加四季度美豆到港預(yù)期，利空國(guó)內(nèi)豆粕；如果談判沒有進(jìn)展，可能利空美豆。而27日，美國(guó)和歐盟程度達(dá)成協(xié)議，一定程度反映本次中美會(huì)談是有可能取得一些階段性成果的。
國(guó)際大豆方面，國(guó)內(nèi)豆粕近期庫(kù)存年內(nèi)高位，但多空驅(qū)動(dòng)少。美豆優(yōu)良率尚可，截至7月20日當(dāng)周，25/26年度美豆優(yōu)良率68%，去同68%；開花率62%，去同63%，五年均63%；結(jié)英率26%，去同27%，五年均26%。World Weather Inc.7月24日預(yù)報(bào)，目前美東南部的高壓脊將于本周末至下周向西移動(dòng)，進(jìn)入美中部，引致更大范圍異常高溫；但部分地區(qū)有強(qiáng)降水和洪澇風(fēng)險(xiǎn)。兩周前有傳聞，美國(guó)民間貿(mào)易商對(duì)中國(guó)進(jìn)行了少量大豆發(fā)船；但最新一周USDA官方對(duì)華大豆銷售仍為0。Anec預(yù)估7月巴西大豆出口1211萬噸，9月底前供應(yīng)充足。
菜籽方面，加拿大新作菜籽不同產(chǎn)區(qū)的降水有差異，本周總體略好轉(zhuǎn)。截至7月22日，阿省油菜籽優(yōu)良率穩(wěn)定，目前62.7%；薩省上周末有降水，不同區(qū)域發(fā)育進(jìn)度存在差異，干旱地區(qū)作物生長(zhǎng)最為迅猛，全省作物長(zhǎng)勢(shì)已趨于正常水平；曼省仍偏干，5月1日以來中部和西南多數(shù)地區(qū)降水量則低于30年平均值的70%。加農(nóng)業(yè)部7月報(bào)出爐，新作25/26菜籽單產(chǎn)仍維持2.08噸/公頃。另6月中旬，中國(guó)考慮和澳大利亞簽署菜籽貿(mào)易協(xié)議，然而至今未確認(rèn)真實(shí)船期。
展望后市，進(jìn)入8月，若美豆產(chǎn)區(qū)天氣和對(duì)華發(fā)船量都與往年一樣，預(yù)計(jì)三季度價(jià)格區(qū)間[975,1100]美分/蒲。7月24日m2509大跌，本周中美談判風(fēng)險(xiǎn)有一定釋放，但談判結(jié)果未出，且上周事件仍有發(fā)酵空間，粕類趨勢(shì)較難判斷。當(dāng)前考慮逆趨勢(shì)做“菜棕油價(jià)差”，交易植物油前期消息出盡、價(jià)極必反；觀望數(shù)日后再入場(chǎng)交易豆菜粕亦可。

能化板塊
品種：原油
日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢(shì)震蕩
中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行
參考策略：賣出SC原油虛值看漲期權(quán)
核心邏輯：
供應(yīng)端，OPEC+在夏季石油消費(fèi)旺季增產(chǎn)以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)8月初會(huì)議上再次大幅增產(chǎn)約55萬桶/日以完全解除217萬桶/日減產(chǎn)計(jì)劃，夏季過后將暫停增產(chǎn)觀望市場(chǎng)。美國(guó)允許委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司合作伙伴雪佛龍?jiān)谖瘍?nèi)瑞拉開展受限業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)委油供應(yīng)將增加。當(dāng)前地緣政治指數(shù)有所回升，市場(chǎng)擔(dān)憂伊核談判將成為地緣溢價(jià)反復(fù)的導(dǎo)火索。近三個(gè)月來美國(guó)原油產(chǎn)量由1340萬桶/日下滑至1320萬桶/日，在線石油鉆井平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)連續(xù)十三周出現(xiàn)下滑，遠(yuǎn)期來看，美國(guó)原油產(chǎn)量增速將放緩，EIA預(yù)測(cè)2025年美國(guó)原油產(chǎn)量增速為21萬桶/日，而2026年為負(fù)增長(zhǎng)。
需求端，美國(guó)煉廠開工率已上升至95%以上，位于五年同期最高水平。近期歐美柴油裂解價(jià)差走強(qiáng)，主要受到主要經(jīng)濟(jì)體PMI邊際走強(qiáng)以及重質(zhì)油偏緊預(yù)期的影響。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主營(yíng)煉廠煉油利潤(rùn)下降但開工負(fù)荷維持高位，截止7月25日，主營(yíng)煉廠開工率在81.21%開工負(fù)荷，位于五年同期最高水平；地?zé)挓捰屠麧?rùn)仍低位徘徊，其開工負(fù)荷亦下滑至57.19%。今年前6月，中國(guó)累計(jì)加工原油3.62億桶，同比小幅上漲0.42%。但預(yù)計(jì)受到替代能源及產(chǎn)業(yè)升級(jí)影響，今年全年汽柴油表觀消費(fèi)將出現(xiàn)不同程度下滑。
庫(kù)存端，美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)兩周降庫(kù)至4.19億桶；下游汽油庫(kù)存下降，受到旺季需求提振；而餾分油庫(kù)存增加，但仍位于歷史同期低位。三季度受到供應(yīng)逐步增加以及煉廠利潤(rùn)不佳的影響，三季度末石油庫(kù)存將逐漸累庫(kù)。
綜上，短期來看，委油供應(yīng)預(yù)期增加以及擔(dān)憂關(guān)稅政策影響石油需求，油價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。后期如果美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施二級(jí)關(guān)稅制裁，加之伊朗核協(xié)議進(jìn)展緩慢，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)活躍度放緩，可能引起油價(jià)階段性向上行情。遠(yuǎn)期來看，由于OPEC+維持增產(chǎn)趨勢(shì)，石油旺季需求走弱后，石油庫(kù)存因煉廠利潤(rùn)不佳而累庫(kù)，加之新能源行業(yè)的替代率提升，油價(jià)遠(yuǎn)期仍承壓。
 
品種：PVC
日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行
中期觀點(diǎn)：有回調(diào)預(yù)期
參考策略：擇機(jī)參與PVC 9-1 反套 
核心邏輯：
1、成本方面，烏海地區(qū)電石裝置開工不穩(wěn)定，庫(kù)存偏低，但PVC檢修導(dǎo)致商品電石量增加，低價(jià)貨源增多，拖累市場(chǎng)價(jià)格，截至7月28日，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)電石價(jià)格為2200元/噸，環(huán)比下降25元/噸。
2、供應(yīng)方面，上周鄂爾多斯40萬噸/年P(guān)VC裝置停車檢修，PVC行業(yè)開工率有所下降，截至7月25日，PVC周度行業(yè)開工率為76.79%，環(huán)比下降0.80個(gè)百分點(diǎn)，周度產(chǎn)量為45.15萬噸，環(huán)比下降0.47萬噸，降幅1.03%，7月份天津渤化40萬噸/年、福建萬華50萬噸/年P(guān)VC裝置試車運(yùn)行，產(chǎn)成品已對(duì)外銷售。
3、需求方面，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)回暖，中下游企業(yè)補(bǔ)貨情緒有所提振，截至7月25日，PVC生產(chǎn)企業(yè)周度預(yù)售訂單量為79.54萬噸，環(huán)比提高14.25%，地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)處于疲弱狀態(tài)，制約PVC需求的增長(zhǎng)，當(dāng)前PVC制品需求處于歷年以來的最低位置，截至7月25日，PVC下游制品行業(yè)綜合開工率為41.88%，環(huán)比提高1.77個(gè)百分點(diǎn)；出口方面，6月PVC出口量為26.2萬噸，環(huán)比減少27.60%，同比增加21.03%，環(huán)比下降的主要原因是當(dāng)前處于印度及東南亞地區(qū)的雨季，下游需求較弱，同時(shí)印度BIS政策延期后，當(dāng)?shù)夭少?gòu)商觀望情緒濃厚。
4、庫(kù)存方面，近期內(nèi)外需均季節(jié)性走弱，導(dǎo)致PVC庫(kù)存積累，截至7月25日，PVC社會(huì)庫(kù)存為42.7萬噸，環(huán)比提高3.89%，同比下降28.61%。
5、展望后市，短期市場(chǎng)主要的驅(qū)動(dòng)因素是宏觀利好情緒，后期需要持續(xù)關(guān)注政策的具體落實(shí)，而PVC基本面維持偏弱格局，庫(kù)存繼續(xù)積累，現(xiàn)實(shí)面未有明顯改善，政策端更利好遠(yuǎn)期，因此建議關(guān)注 PVC反套機(jī)會(huì)。