投資者適當性管理是現(xiàn)代金融服務的基本原則和要求，也是成熟市場普遍采用的保護投資者權益
和管控創(chuàng)新風險的做法。為落實《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)
〔2014〕17 號）和《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》
（國辦發(fā)〔2013〕110 號）關于健全適當性制度的要求，強化經(jīng)營機構投資者適當性義務，維護投資
者合法權益，中國證監(jiān)會起草了《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《辦法》）?，F(xiàn)就有
關情況說明如下：
一、起草背景
適當性制度是資本市場的一項基礎制度，制定統(tǒng)一的適當性管理規(guī)定，規(guī)范、落實經(jīng)營機構的適
當性義務，是落實“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管”要求，加強資本市場法制建設、強化投資者保護
的重要舉措。一是有利于完善投資者適當性管理工作。近幾年，創(chuàng)業(yè)板、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、金融期貨、融資
融券、私募基金等市場、業(yè)務、產(chǎn)品均建立了適當性制度，起到了積極效果。但相關要求散見于各市
場或業(yè)務法規(guī)和自律規(guī)定，市場經(jīng)營機構適當性義務不明確，缺乏統(tǒng)一清晰的監(jiān)管底線要求，實踐中
部分機構對適當性制度執(zhí)行不到位，導致實際風險承受能力低的投資者參與了較高風險的業(yè)務，遭受
了損失。通過制定統(tǒng)一的適當性管理規(guī)定，規(guī)范分類分級標準、明確機構義務，能夠有效解決以上問
題。二是符合加強創(chuàng)新監(jiān)管和守住風險底線的要求。當前投資者和市場經(jīng)營機構尚不成熟，監(jiān)管法規(guī)
和工作機制也在逐步完善，強化適當性管理有助于加強對市場創(chuàng)新的監(jiān)管，防范和化解系統(tǒng)性風險。
三是適應我國投資者特征強化投資者保護工作的實際需要。我國資本市場以中小投資者為主，一些投
資者的知識儲備、投資經(jīng)驗和風險意識不足，有必要通過適當性管理構筑保護投資者的第一道防線。
通過督促落實適當性制度可以把監(jiān)管要求和壓力有效傳導到一線經(jīng)營機構，督促其將適當?shù)漠a(chǎn)品或服
務銷售或提供給適當?shù)耐顿Y者，增強投資者保護主動性，提高服務質(zhì)量和水平。
二、《辦法》定位與適用范圍
（一）《辦法》定位
《辦法》以嚴格落實經(jīng)營機構適當性義務為主線，圍繞評估投資者風險承受能力和產(chǎn)品風險等
級、充分揭示風險、提出匹配意見等核心內(nèi)容，通過一系列看得見、抓得著的制度安排，規(guī)范經(jīng)營機
構義務，制定一一對應的監(jiān)督管理措施，同時明確監(jiān)管機構和自律組織的履職要求，確保各項適當性
要求落到實處，保障投資者的合法權益。這也是成熟資本市場建立適當性制度遵循的基本邏輯。
（二）《辦法》適用范圍
向投資者銷售公開或者非公開發(fā)行的證券、公開或者非公開募集的證券投資基金和股權投資基金
（包括創(chuàng)業(yè)投資基金,以下簡稱基金）、公開或者非公開轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提
供相關的業(yè)務服務的，適用《辦法》。
三、《辦法》主要內(nèi)容
《辦法》共43 條，針對適當性管理中的實際問題，主要規(guī)定了以下制度安排：
一是形成了依據(jù)多維度指標對投資者進行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標準和管理要求。《辦
法》將投資者分為普通和專業(yè)投資者兩類，規(guī)定了專業(yè)投資者的范圍，明確了專業(yè)、普通投資者相互
轉(zhuǎn)化的條件和程序，規(guī)定經(jīng)營機構可以對投資者進行細化分類且應當制定分類內(nèi)部管理制度。進一步規(guī)范了特定市場、產(chǎn)品、服務的投資者準入要求，明確考慮因素、主要指標、資產(chǎn)指標期間性等基
本要求。由此，解決了投資者分類無統(tǒng)一標準、無底線要求和分類職責不明確等問題。
二是明確了產(chǎn)品分級的底線要求和職責分工，建立層層把關、嚴控風險的產(chǎn)品分級機制?！掇k
法》規(guī)定經(jīng)營機構應當了解產(chǎn)品或服務信息，對產(chǎn)品或服務進行風險分級并制定分級內(nèi)部管理制度，
明確劃分風險等級的考慮因素。規(guī)定由行業(yè)協(xié)會制定并定期更新本行業(yè)的產(chǎn)品風險等級名錄，經(jīng)營
機構可以制定高于名錄的實施標準。由此，建立了監(jiān)管部門確立底線要求、行業(yè)協(xié)會規(guī)定產(chǎn)品名錄指
引、經(jīng)營機構制定具體分級標準的產(chǎn)品分級體系，既給予經(jīng)營機構必要的空間，又有效防止產(chǎn)品風險
被低估而侵害投資者權益。
三是規(guī)定了經(jīng)營機構在適當性管理各個環(huán)節(jié)應當履行的義務，全面從嚴規(guī)范相關行為。《辦法》
規(guī)定經(jīng)營機構應當了解投資者信息，建立投資者評估數(shù)據(jù)庫并每年更新。提出適當性匹配的底線要
求，細化動態(tài)管理、告知警示、錄音錄像等義務。明確經(jīng)營機構在代銷產(chǎn)品或委托銷售中了解產(chǎn)品信
息、制定適當性標準等義務，規(guī)定委托銷售機構和受托銷售機構依法共同承擔責任。要求經(jīng)營機構制
定落實適當性匹配、風險控制、監(jiān)督問責等內(nèi)部管理制度，不得采取鼓勵從業(yè)人員不適當銷售的考核
激勵措施，定期開展自查，妥善保存資料。《辦法》突出適當性義務規(guī)定的可操作性，細化具體內(nèi)
容、方式和程序，確保經(jīng)營機構能夠據(jù)此執(zhí)行，避免成為原則性的“口號立法”。
四是突出對于普通投資者的特別保護，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務?！掇k法》規(guī)
定普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。經(jīng)營機構向普通投資者銷售
高風險產(chǎn)品或者提供相關服務，應當履行特別的注意義務，不得向普通投資者主動推介不符合其投資
目標或者風險等級高于其風險承受能力的產(chǎn)品或者服務。經(jīng)營機構與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營機
構應當提供相關資料，證明其已向投資者履行相應義務。
五是強化了監(jiān)管自律職責與法律責任，確保適當性義務落到實處。《辦法》規(guī)定了監(jiān)管自律機構
在審核關注產(chǎn)品或者服務適當性安排、督促適當性制度落實、制定完善適當性規(guī)則等方面的職責。本
著有義務必有追責的原則，針對每一項義務都制定了相應的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機構通過檢查督
促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場禁入措施等方式，確保經(jīng)營機構自覺落實適當性義務，避免
《辦法》成為無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”。
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