核心觀點(diǎn)：
就在2024年三季度接近尾聲時(shí)，9月24日央行接連釋出貨幣政策利好，除了降息、降準(zhǔn)、降存量房貸、降二套房首付以外，還創(chuàng)設(shè)了證券互換便利、股票回購再貸款兩項(xiàng)貨幣工具以支持資本市場(chǎng)發(fā)展，財(cái)政部隨著股市上漲情緒的外溢，鋼材市場(chǎng)價(jià)格也一改此前疲態(tài)，轉(zhuǎn)而收復(fù)7月以來最大15%以上的跌幅。然而隨著國(guó)慶節(jié)后股票市場(chǎng)情緒逐漸由亢奮轉(zhuǎn)至理性，鋼材市場(chǎng)也出現(xiàn)了階段性回調(diào)。
三季度以來，鋼材期貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)“倒勾”型走勢(shì)，在本輪行情中的大多數(shù)時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均感受到需求偏弱的壓力，在9月底的一輪市場(chǎng)價(jià)格上漲過程中，建筑鋼材市場(chǎng)成交仍未修復(fù)到往年同期平均水平，下游建筑項(xiàng)目資金到位情況環(huán)比略有改善，但目前仍有3-4成建筑項(xiàng)目資金到位不足，雖然政策方向上有利于鋼材產(chǎn)業(yè)鏈訂單整體改善，但傳導(dǎo)尚需時(shí)間。在當(dāng)前鋼材上游爐料庫存高企，下游需求不足的環(huán)境下，鋼材基本面整體延續(xù)弱勢(shì)格局：
從產(chǎn)業(yè)上游來看，鐵礦方面，由于海外礦山增產(chǎn)，供應(yīng)壓力較大，且高爐開工低于往年，目前港口市場(chǎng)庫存較去年高出3成，存貨壓力較大；煤焦方面，三季度原煤進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)供應(yīng)同比繼續(xù)增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)煤耗增長(zhǎng)不足，市場(chǎng)供應(yīng)整體寬松，礦山原煤、精煤庫存明顯走高，煤礦礦山讓利降價(jià)去庫，或?qū)е旅航箖r(jià)格運(yùn)行承壓。從產(chǎn)業(yè)中下游來看，鋼廠受利潤(rùn)不佳、銷售同比偏弱影響，主動(dòng)降低開工，這也降低了成品鋼材庫存壓力；終端方面，三季度整體消費(fèi)低迷，建筑行業(yè)不景氣是拖累鋼材整體消費(fèi)的主因，雖現(xiàn)在乍暖如三月，但仍需關(guān)注四季度即將到來的消費(fèi)淡季，基本面或余寒未盡。
綜合來看，雖有政策利好接連出臺(tái)，對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振，但政策成效根本上依賴于強(qiáng)而有力的財(cái)政支出。而由于目前財(cái)政刺激額度總量仍存不確定，且由于政策傳導(dǎo)尚需時(shí)間，當(dāng)下產(chǎn)業(yè)對(duì)近期政策利好的感受暫時(shí)不明顯。價(jià)格方面，短期內(nèi)我們建議背靠10月初階段性高位買入看跌期權(quán)的防守性策略，靜待的財(cái)政支出力度有效加大。
建議關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件：1、地產(chǎn)超預(yù)期復(fù)蘇，有效帶動(dòng)建筑鋼材消費(fèi)；中央財(cái)政短期內(nèi)大規(guī)模加杠桿（上行風(fēng)險(xiǎn)）。2、財(cái)政支出力度一般；四季度淡季需求走弱（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
報(bào)告下載：【季報(bào)】廣金期貨鋼材季報(bào)：乍暖如三月，謹(jǐn)防寒冬來 20241018.pdf
