核心觀點：
25年一季度以來，鋼材市場價格震蕩下跌，在年初的年度報告中，我們預判了建筑鋼材消費偏弱對整體鋼材消費拖累的影響，認為上半年鋼價偏弱，并在后續(xù)的我們的策略早餐中先后提出了買入看跌期權、賣出看漲期權的交易策略，目前策略均取得了較好的盈利。
3月26日開始，美國對全球汽車及零部件加征25%進口關稅，4月初又再對各國加征10%以上的“對等關稅”，全球貿易秩序受到沖擊，金融市場為之震蕩下挫。其中，黑色系商品期貨價格亦明顯走弱，以螺紋鋼期貨為例，春節(jié)后在多重利空因素作用下，05合約價格從最高3398元/噸持續(xù)下跌至最低2962元/噸，回撤幅度達到12.83%。從產業(yè)基本面來看，二季度黑色商品下行壓力仍在，我們仍然建議采取更加保守的交易策略以應對風險。
供應方面，鋼材原料庫存整體壓力仍較大，預計爐料價格和鋼材生產成本中期將承壓。鐵礦方面，港口可貿易庫存處于近5年同期高位，且今年幾內亞西芒杜鐵礦礦區(qū)或有6000萬噸鐵礦石投入市場，供應壓力將難以消化。煤焦方面，礦山及洗煤廠煤炭庫存同樣處于近5年同期高位，焦鋼企業(yè)雙焦庫存同比增長。未來爐料存貨壓力將進一步轉化為成品鋼材增量供給。
需求方面，目前鋼材下游需求整體一般，下游建筑項目資金到位情況仍然不佳，施工進展緩慢，導致建筑鋼材消費疲弱。當前美國加征對等關稅對全球工業(yè)品消費產生沖擊，部分鋼板材下游訂單將受影響，鋼板消費量有所減少，目前相關下游產業(yè)需求支持政策仍然有待加力出臺，關稅戰(zhàn)利空仍未完全兌現(xiàn)，鋼價或仍以漸進式下跌為主。
這里引述《易經》中提到的“履霜，堅冰至”，即我們應當在腳下踏霜時，就意識到嚴冬即將來臨。展望二季度鋼材市場，我們仍以謹慎的交易思路為主，建議買入平值或實值看跌期權進行價格下跌風險對沖，同時因市場暫缺乏支撐價格反彈的因素驅動，可賣出螺紋虛值看漲期權策略賺取期權的時間價值收益。
建議關注的風險事件：1.粗鋼壓減政策若落地，或引發(fā)階段性供應收縮（上行風險）；2.爐料供應持續(xù)寬松或導致高爐鋼廠開工率繼續(xù)上升，鋼材供應壓力加大；建筑項目資金壓力或拖累螺紋需求，制造業(yè)外需轉弱或壓制熱卷出口（下行風險）。
報告下載：【季報】廣金期貨鋼材季報：履霜堅冰至，交易慎終始 20250418.pdf
