核心觀點(diǎn)：
回顧2025年上半年，黑色商品市場(chǎng)陰云密布，價(jià)格重心整體下行，二季度以來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)基本符合我們4月份提出了對(duì)鋼市保持謹(jǐn)慎的預(yù)判，而進(jìn)入三季度后，雖然目前爐料庫(kù)存仍然較大，從長(zhǎng)周期來(lái)看增量供給更難化解，但在炎炎夏日暑氣轉(zhuǎn)盛之時(shí)，供給端階段性減產(chǎn)、降息預(yù)期等利多驅(qū)動(dòng)因素也在逐漸浮現(xiàn)，爐料價(jià)格或?qū)㈦A段性止跌反彈，在一定程度上有助于鋼價(jià)止跌企穩(wěn)，而此前“買看跌、賣看漲”的期權(quán)操作思路可順勢(shì)止盈。
供應(yīng)方面，鋼材原料庫(kù)存壓力在7月中旬后有望出現(xiàn)邊際緩解，或支撐爐料價(jià)格和鋼材生產(chǎn)成本階段性企穩(wěn)。鐵礦方面，近期隨著海外港口發(fā)運(yùn)季末沖量結(jié)束，7月中旬后我國(guó)進(jìn)口鐵礦到港供給壓力將階段性見頂回落，港口累庫(kù)壓力有所緩解，若目前鐵水產(chǎn)量水平維持，或支撐港口鐵礦在三季度整體階段性去庫(kù)存。煤焦方面，雖目前礦山及洗煤廠煤炭庫(kù)存處于近5年同期最高位，但煤炭礦山減產(chǎn)、下游火電需求由淡轉(zhuǎn)旺等利多因素浮現(xiàn)，在一定程度上支撐煤價(jià)及雙焦價(jià)格企穩(wěn)反彈。而三季度爐料端供應(yīng)壓力減輕，且近期市場(chǎng)對(duì)淘汰落后產(chǎn)能政策出臺(tái)有一定預(yù)期，同樣有助于成品鋼材潛在供給壓力減小。
需求方面，建材逐漸進(jìn)入淡季，但板材需求尚可，且中美關(guān)稅談判初見好轉(zhuǎn)。雖然近期來(lái)看，由于建筑施工逐漸進(jìn)入淡季，加上地方增量項(xiàng)目配套資金不足，建筑鋼材需求季節(jié)性走弱，鋼材下游消費(fèi)表現(xiàn)仍然不佳。但目前板材需求尚可，且螺紋鋼、熱軋卷板顯性庫(kù)存仍維持較低水平，在中美關(guān)稅談判初見好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫等利多因素催化下，短期內(nèi)期貨市場(chǎng)投機(jī)需求將有所升溫，或引發(fā)階段性供需錯(cuò)配，助推鋼價(jià)反彈。
展望后市，雖到今年年底的爐料供給增量壓力仍不容忽視，尤其幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目建設(shè)不斷取得進(jìn)展，11月后鐵礦或逐步過(guò)剩，但7-8月季節(jié)性利多因素仍將有利于爐料價(jià)格企穩(wěn)回升，并在生產(chǎn)成本端助推鋼市價(jià)格階段性升溫。策略上，我們認(rèn)為黑色商品在7-8月期間易漲難跌，建議在7月-8月中旬期間內(nèi)適當(dāng)買入鋼材平值看漲期權(quán)對(duì)沖價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，或賣出虛值看跌期權(quán)賺取時(shí)間價(jià)值收益。而9月后，我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)供需節(jié)奏轉(zhuǎn)變，一旦爐料供應(yīng)壓力再度加大，將導(dǎo)致鋼價(jià)重新承壓，則上述策略宜止盈離場(chǎng)，并轉(zhuǎn)為防守性策略。
關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)事件：1. 爐料或粗鋼產(chǎn)能壓減政策若落地，將利于供應(yīng)壓力緩解（上行風(fēng)險(xiǎn)）；2.下游需求不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
報(bào)告下載：【半年報(bào)】廣金期貨鋼材半年報(bào)：爐料壓力暫緩解，夏日鋼市漸升溫 20250710.pdf
